在加密货币市场的狂热叙事中，Luna币（原 TerraUSD 稳定币的治理代币）曾书写过短暂却惊心动魄的“神话”，其历史最高价触及 18美元（2022年4月5日，Coinbase数据），这一数字背后，是Terra生态对“算法稳定币”模式的极致推崇，也是市场对“去中心化金融颠覆传统”的集体狂热，这场狂欢仅持续数月，便因系统性崩盘沦为加密史上最惨烈的价值归零案例之一,至今仍为行业提供着深刻警示。
狂热崛起：算法稳定币的“黄金时代”
Luna的最高价并非偶然，而是Terra生态创始人Do Kwon精心构建的“双代币经济模型”的产物，在该模型中，TerraUSD（UST）是锚定美元的算法稳定币，通过与Luna的自动销毁与增发机制维持汇率稳定：当UST价格跌破1美元时，用户可燃烧1美元Luna兑换1UST，推动UST回升；当UST价格高于1美元时，则可销毁UST增发Luna，套利空间促使市场回归平衡。
2021年起，Terra生态通过“Anchor Protocol”等高收益产品（年化约20%）吸引了大量用户，UST市值一度突破180亿美元，成为第三大稳定币，市场普遍认为，这种“代码即法律”的模式打破了传统稳定币依赖储备资产的局限，Luna作为生态治理代币，被寄予“超越比特币”的期待，资本与情绪的共振下，Luna价格从2021年初的不足1美元，在一年多时间里飙升百倍，冲上119美元巅峰，总市值一度突破400亿美元,跻身加密货币前十。
崩盘时刻：信任链断裂下的“死亡螺旋”
算法稳定币的“完美模型”建立在市场无限套利的假设上，一旦遭遇大规模挤兑，便会触发不可逆的“死亡螺旋”，2022年5月，市场恐慌情绪蔓延，大量用户集中抛售UST，试图兑换成美元或其他加密货币，导致UST汇率首次跌破1美元关键点位。
为挽救UST，Do Kwen及团队动用了价值30亿美元的比特币储备池（通过“Luna Reserve”项目购入），并尝试通过交易所空单等方式托盘，但未能阻止恐慌蔓延，随着UST持续脱锚，用户开始疯狂抛售Luna以兑换UST，进而触发Luna超发——根据机制，UST每脱锚1美元，需增发价值1美元的Luna，导致Luna供应量呈指数级膨胀，短短一周内，Luna价格从30美元断崖式暴跌，最低跌至0.000016美元，市值蒸发超过99.99%，而UST市值也从180亿美元归零,Terra生态彻底瓦解。
历史镜鉴：超越价格的价值反思
Luna的历史最高价，既是加密市场“野蛮生长”的缩影，也是对“创新风险”的极致诠释，它曾让无数投资者相信“代码能创
Luna（已更名LUNA2.0）已难复昔日荣光，但其历史最高价所代表的狂热与幻灭，永远刻在了加密货币的编年史中，它提醒着市场：任何技术创新都不能脱离“风险可控”的底线，而价值投资的本质，永远是回归资产本身的内在逻辑,而非对叙事的盲目追逐。